“資產(chǎn)收購”和“股權(quán)收購”中須注意的10個關(guān)鍵點(diǎn)

"資產(chǎn)收購"和"股權(quán)收購"中須注意的10個關(guān)鍵點(diǎn)

　　何為“資產(chǎn)收購”和“股權(quán)收購”

　　資產(chǎn)收購是收購方以支付對價直接取得目標(biāo)公司資產(chǎn)所有權(quán)的一種收購方式。資產(chǎn)收購，收購方可以最快捷、便利的方式直接取得選中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　股權(quán)收購，是從目標(biāo)公司原股東手上購買目標(biāo)公司股東出資權(quán)利的一種收購方式。通過購買目標(biāo)公司股東股權(quán)的方式進(jìn)行，從而達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。

　　“資產(chǎn)收購”和“股權(quán)收購”的區(qū)別

　　資產(chǎn)收購和股權(quán)收購在交易主體、收購標(biāo)的、方式選擇、稅務(wù)負(fù)擔(dān)等各方面均有很大區(qū)別。以下小編從六個方面總結(jié)兩種收購方式的差異，如下圖所示：

　　資產(chǎn)收購和股權(quán)收購的利弊

　　對于收購方式的選擇判斷，不能簡單以好壞評判，需結(jié)合整個項目的實(shí)際情況綜合分析。資產(chǎn)收購與股權(quán)收購各自的優(yōu)劣勢與大家分享。

　　?資產(chǎn)收購優(yōu)勢

　　?資產(chǎn)收購沒有股東優(yōu)先購買權(quán)限制

　　?資產(chǎn)收購能夠起到隔離目標(biāo)公司或有負(fù)債的作用

　　?資產(chǎn)收購重點(diǎn)調(diào)查的信息相對較少

　　?資產(chǎn)收購后整合難度較低

　　?資產(chǎn)收購劣勢

　　?資產(chǎn)收購稅負(fù)成本較高

　　?資產(chǎn)收購后過渡期經(jīng)營風(fēng)險較大

　　?資產(chǎn)收購手續(xù)繁冗

　　?股權(quán)收購優(yōu)勢

　　?股權(quán)收購以工商股權(quán)變更登記為主，手續(xù)簡單

　　?股權(quán)收購經(jīng)營過渡期較短

　　?股權(quán)收購稅負(fù)較低

　　?股權(quán)收購劣勢

　　?股權(quán)收購的或然風(fēng)險較大

　　?股權(quán)收購后的整合難度大

　　?股權(quán)收購程序復(fù)雜

　　1、并購重組實(shí)務(wù)操作中的10個關(guān)鍵問題

　　做好并購戰(zhàn)略規(guī)劃，清楚并購的目的及對象

　　世界500強(qiáng)企業(yè)絕大多數(shù)是通過并購發(fā)展起來的。企業(yè)擴(kuò)張主要是自然成長、新建和并購三大途徑。與其它兩個途徑相比，并購擴(kuò)張具有以下明顯優(yōu)勢：

　　第一、可以迅速獲取靠內(nèi)部資源無法獲得的產(chǎn)品、技術(shù)、人才等特殊資源;

　　第二、注意力經(jīng)濟(jì)--企業(yè)市值獲得提升;

　　第三、并購協(xié)同效應(yīng)--研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售、財務(wù)、管理、文化等產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，降低成本并且提高獲利能力。

　　并購的資源包括：人力資源、財務(wù)資源、有形資源、無形資源、管理系統(tǒng)、激勵機(jī)制和相關(guān)利益者關(guān)系等。

　　2、并購重組要有專業(yè)的內(nèi)部并購管理團(tuán)隊與外部并購顧問團(tuán)隊

　　無論是財務(wù)并購還是產(chǎn)業(yè)并購，企業(yè)內(nèi)部都要有一批相應(yīng)的投資、并購、風(fēng)控的專業(yè)人員。產(chǎn)業(yè)并購對內(nèi)部團(tuán)隊的要求更高，不但需要懂得金融的專業(yè)知識，更需要有產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)管理的實(shí)際能力。

　　3、盡職調(diào)查的幾個核心操作問題

　　何時開始盡職調(diào)查;盡職調(diào)查團(tuán)隊的人員組成及搜尋方法、企業(yè)利益及保密問題;盡職調(diào)查的重點(diǎn)是什么;在目標(biāo)公司調(diào)查“人”時應(yīng)注意的問題;盡職調(diào)查應(yīng)持續(xù)多長時間等都是需要考慮的問題。盡職調(diào)查主要關(guān)注財務(wù)、法律、經(jīng)營方面的風(fēng)險，主要包括：

　　1.目標(biāo)公司資產(chǎn)類項目的潛在風(fēng)險;

　　2.負(fù)債和權(quán)益類項目存在的風(fēng)險;

　　3.或有負(fù)債--并購中最大的財務(wù)風(fēng)險存在;

　　4.目標(biāo)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的潛在風(fēng)險;

　　5.目標(biāo)公司的法律風(fēng)險及外部陷阱。

　　4、如何設(shè)計并購重組的交易結(jié)構(gòu)

　　首先是要區(qū)分是購買股權(quán)還是購買資產(chǎn)，這兩種不同的交易對象及交易標(biāo)的，蘊(yùn)含不同的成本與風(fēng)險，也體現(xiàn)不同的價值。

　　其次，即使是股權(quán)投資，究竟是通過購買原有股東股份還是增資擴(kuò)股，這對公司股本總數(shù)和公司資產(chǎn)負(fù)債及權(quán)益等科目內(nèi)容也有較大的影響，并直接影響公司的后續(xù)發(fā)展動力及公司的市值管理計劃。

　　再次，購買的權(quán)益比例及支付股份與現(xiàn)金的比例，這對稅務(wù)的影響也非常顯著。從產(chǎn)業(yè)并購及財務(wù)并購的角度來講，稅務(wù)構(gòu)成了一個方案設(shè)計的顯著差異，甚至影響并購是否能夠成功交易。

　　最后，組織架構(gòu)及人事安排等也是經(jīng)常影響并購方案設(shè)計的因素。

　　5、并購重組中財務(wù)、稅務(wù)問題及影響

　　首先，購買資產(chǎn)、控股收購還是參股投資，對并購的會計處理方法各不一樣，這導(dǎo)致公司合并財務(wù)報表及公司的市值差異。這對并購的戰(zhàn)略規(guī)劃--是從資本溢價獲利還是從產(chǎn)業(yè)整合獲利，將帶來顯著地并購效果差異。

　　其次，并購重組中的交易成本，既包括直接支付的購買成本、雙方的財務(wù)顧問成本，還有很大的一部分是稅務(wù)成本。如何降低稅務(wù)成本，進(jìn)行稅務(wù)籌劃，這也是并購過程中的藝術(shù)。

　　6、進(jìn)行并購談判

　　并購的“藝術(shù)性”其中一種表現(xiàn)就是并購絕大多數(shù)并不是明碼標(biāo)價的“待價而沽”，而是不同的并購方案能夠帶來不同的增值。并購在本質(zhì)上是創(chuàng)造價值和分配價值。因此，并購利潤的產(chǎn)生與分配是并購談判的重要內(nèi)容。那么，如何進(jìn)行成功的并購談判呢?

　　首先，需要選好并購談判人員。

　　其次，提前整理好并購談判的焦點(diǎn)問題。

　　最后，關(guān)注談判中會牽涉到新組織的設(shè)計問題。

　　7、并購協(xié)議的主要內(nèi)容及風(fēng)險

　　并購協(xié)議內(nèi)容一般包括：交易雙方的介紹資料、交易價格和機(jī)制、買方和賣方的陳述和保證、買賣雙方的合約、交易完成的條件、交易的賠償、終止程序和補(bǔ)救方法、終止并購等。

　　并購協(xié)議中存在的風(fēng)險包括：讓對方起草并購協(xié)議的風(fēng)險、不注意簽約地點(diǎn)的風(fēng)險、不注意合同附件的風(fēng)險、不注意或有負(fù)債條款的風(fēng)險、不注意合同終止條件條款的風(fēng)險、不注意違約責(zé)任的風(fēng)險、不注意付款節(jié)奏的風(fēng)險、不注意爭議解決方式的風(fēng)險等。

　　8、并購的估值方法

　　針對持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，并購?fù)捎觅Y產(chǎn)重置法及收益折現(xiàn)法進(jìn)行估值。資產(chǎn)重置法一般是交易的底價。在實(shí)務(wù)中，一般很少用清算法進(jìn)行估值。在實(shí)際交易過程中，常見的交易定價一般是6到20倍的市盈率。本質(zhì)上是收益折現(xiàn)法，但事實(shí)上也是市場比較的結(jié)果。

　　事實(shí)上，在多數(shù)并購過程中，買方為了獲得并購標(biāo)的而支付的價格超過了賣方自身經(jīng)營所能獲得的收益。

　　9、并購資金的安排準(zhǔn)備

　　第一、并購需要買方支付現(xiàn)金或股權(quán)。

　　第二、必須管理好并購的風(fēng)險。

　　10、并購整合工作

　　交易結(jié)束并不能表示并購取得了成功，只是完成了并購的第一步。并購整合工作的結(jié)果對并購成敗具有關(guān)鍵作用。

　　來源：拓展老狗

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　　2023年5月的解析——

股權(quán)收購和資產(chǎn)收購之間的差異詳解

　　本期看點(diǎn)：顧名思義資產(chǎn)收購就是收購資產(chǎn)，股權(quán)收購就是收購股權(quán)。

　　資產(chǎn)收購是指收購者只依自己需要而購買目標(biāo)公司部份或是全部的資產(chǎn)，屬于一般的資產(chǎn)買賣行為。股權(quán)收購是指并購公司直接或是間接購買目標(biāo)公司部份或是全部的股權(quán)，認(rèn)購所發(fā)行的新股，使目標(biāo)公司成為收購者之轉(zhuǎn)投資事業(yè)，由此可見，資產(chǎn)收購和股權(quán)收購雖都屬公司收購行為，但卻有所差異。

　　一、主體和客體不同

　　股權(quán)收購的主體是收購公司和目標(biāo)公司的股東，客體是目標(biāo)公司的股權(quán)。而資產(chǎn)收購的主體是收購公司和目標(biāo)公司，客體是目標(biāo)公司的資產(chǎn)。

　　二、負(fù)債風(fēng)險差異

　　股權(quán)收購后，收購公司成為目標(biāo)公司控股股東收購公司僅在出資范圍內(nèi)承擔(dān)責(zé)任，目標(biāo)公司的原有債務(wù)仍然由目標(biāo)公司承擔(dān)，但因?yàn)槟繕?biāo)公司的原有債務(wù)對今后股東的收益有著巨大的影響。

　　因此在股權(quán)收購之前，收購公司必須調(diào)查清楚目標(biāo)公司的債務(wù)狀況。對于目標(biāo)公司的或有債務(wù)在收購時往往難以預(yù)料，因此股權(quán)收購存在一定的負(fù)債風(fēng)險。(剖析主流資金真實(shí)目的，發(fā)現(xiàn)最佳獲利機(jī)會!)

　　而在資產(chǎn)收購中，資產(chǎn)的債權(quán)債務(wù)狀況一般比較清晰，除了一些法定責(zé)任,如環(huán)境保護(hù)、職工安置外，基本不存在或有負(fù)債的問題。因此，收購公司只要關(guān)注資產(chǎn)本身的債權(quán)債務(wù)情況就基本可以控制收購風(fēng)險。

　　三、稅收差異

　　在股權(quán)收購中，納稅義務(wù)人是收購公司和目標(biāo)公司股東，而與目標(biāo)公司無關(guān)。除了合同印花稅，根據(jù)《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》的規(guī)定，目標(biāo)公司股東可能因股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得繳納所得稅。

　　資產(chǎn)收購中，納稅義務(wù)人是收購公司和目標(biāo)公司本身。根據(jù)目標(biāo)資產(chǎn)的不同,納稅義務(wù)人需要繳納不同的稅種，主要有增值稅、營業(yè)稅、所得稅、契稅和印花稅等。

　　四、政府審批差異

　　股權(quán)收購因目標(biāo)企業(yè)性質(zhì)的不同，政府監(jiān)管的寬嚴(yán)程度區(qū)別很大。對于不涉及國有股權(quán)、上市公司股權(quán)收購的，審批部門只有負(fù)責(zé)外經(jīng)貿(mào)的部門及其地方授權(quán)部門，審批要點(diǎn)主要是外商投資是否符合我國利用外資的政策、是否可以享受或繼續(xù)享受外商投資企業(yè)有關(guān)優(yōu)惠待遇。

　　對于涉及國有股權(quán)的，審批部門還包括負(fù)責(zé)國有股權(quán)管理的部門及其地方授權(quán)部門，審批要點(diǎn)是股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格是否公平、國有資產(chǎn)是否流失。對于涉及上市公司股權(quán)的，審批部門還包括中國證券監(jiān)督管理委員會，審批要點(diǎn)是上市公司是否仍符合上市條件、是否損害其他股東利益、是否履行信息披露義務(wù)等。

　　對于資產(chǎn)收購,因目標(biāo)企業(yè)性質(zhì)的不同政府監(jiān)管的寬嚴(yán)程度也有一定的區(qū)別。對于目標(biāo)企業(yè)是外商投資企業(yè)的，我國尚無明確法律法規(guī)規(guī)定外商投資企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需要審批機(jī)關(guān)的審批，但是因?yàn)橥馍掏顿Y企業(yè)設(shè)立時，項目建議書和可行性研究報告需要經(jīng)過審批，而項目建議書和可行性研究報告中對經(jīng)營規(guī)模和范圍都有明確的說明。

　　若外商投資企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后,其經(jīng)營范圍或內(nèi)容有所改變是否需要審批呢?《關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》第13條明確規(guī)定，“外商投資企業(yè)以其固定資產(chǎn)投資而改變原經(jīng)營規(guī)?；騼?nèi)容的，投資前應(yīng)向原審批機(jī)關(guān)申請并征得原審批機(jī)關(guān)的同意”。

　　因?yàn)樵摗稌盒幸?guī)定》僅適用于外商投資企業(yè)投資的情形，而不能直接適用于外商投資企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的情形，因此可以認(rèn)為就現(xiàn)有規(guī)定來看，外商投資企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是不需要審批的。此外，若轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)屬于曾享受過進(jìn)口設(shè)備減免稅優(yōu)惠待遇并仍在海關(guān)監(jiān)管年限內(nèi)的機(jī)器設(shè)備，根據(jù)《對外商投資企業(yè)進(jìn)出口貨物監(jiān)管和征免稅辦法》的規(guī)定必須首先得到海關(guān)的許可并且補(bǔ)繳關(guān)稅后才能轉(zhuǎn)讓。

　　對于目標(biāo)企業(yè)是國有企業(yè)的，資產(chǎn)收購價格一般應(yīng)經(jīng)過審計和政府核準(zhǔn)。對于上市公司重大資產(chǎn)變動的，還應(yīng)按照《關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知》的規(guī)定報證監(jiān)會批準(zhǔn)。

　　值得注意的是，我國至今尚無一部統(tǒng)一的《反壟斷法》對公司收購行為予以規(guī)制。僅在不久前開始實(shí)施的《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》第9條中原則性規(guī)定國務(wù)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易主管部門有權(quán)“對可能導(dǎo)致市場壟斷、妨礙公平競爭的，在審核前組織聽證”。

　　但是,因?yàn)椤独猛赓Y改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》僅適用于外資收購國有企業(yè)的情形，對于其他企業(yè)的收購行為,政府并無明確的法律依據(jù)進(jìn)行反壟斷審查。

　　五、第三方權(quán)益影響差異

　　股權(quán)收購中，影響最大的是目標(biāo)公司的其他股東。根據(jù)《公司法》對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須有過半數(shù)的股東同意并且其他股東有優(yōu)先受讓權(quán)。此外，根據(jù)我國《合資企業(yè)法》的規(guī)定，“合營一方向第三者轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)的，須經(jīng)合營他方同意”，因此股權(quán)收購可能會受制于目標(biāo)公司其他股東。

　　資產(chǎn)收購中，影響最大的是對該資產(chǎn)享有某種權(quán)利的人，如擔(dān)保人、抵押權(quán)人、商標(biāo)權(quán)人、專利權(quán)人、租賃權(quán)人。對于這些財產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，必須得到相關(guān)權(quán)利人的同意或者必須履行對相關(guān)權(quán)利人的義務(wù)。

　　此外，在股權(quán)收購和資產(chǎn)收購中，都可能因收購相對方（目標(biāo)公司股東或目標(biāo)公司）的債權(quán)人認(rèn)為轉(zhuǎn)讓價格大大低于公允價格，而依據(jù)《合同法》中規(guī)定的撤銷權(quán)，主張轉(zhuǎn)讓合同無效，導(dǎo)致收購失敗。因此，債權(quán)人的同意對公司收購行為非常重要。

　　資產(chǎn)收購實(shí)際上就是收購資產(chǎn)，而股權(quán)收購就是收購股權(quán)。要資產(chǎn)收購還是股權(quán)收購主要根據(jù)雙方的需求來定，也就是說看買方想買什么：是資產(chǎn)還是資產(chǎn)以外的東西（如人員、業(yè)務(wù)體系等等）；還要看賣方想賣什么：是單純想把資產(chǎn)賣掉（如精簡部分非主營業(yè)務(wù)）還是想把整個公司賣掉。

　　總結(jié)、資產(chǎn)收購還是股權(quán)收購主要是看

　　買方想買什么：是資產(chǎn)還是資產(chǎn)以外的東西（如人員、業(yè)務(wù)體系等等）

　　賣方想賣什么：是單純想把資產(chǎn)賣掉（如精簡部分非主營業(yè)務(wù)）還是想把整個公司賣掉最后怎么操作就看在哪里買房和賣方能達(dá)到利益共同點(diǎn)。

　　資產(chǎn)收購和股權(quán)收購無絕對優(yōu)劣，首先看買賣雙方的需求。如果買方需要的就是賣方的資產(chǎn)一般就是資產(chǎn)收購，如果買方需要的賣方的人才或者業(yè)務(wù)一般就是股權(quán)收購（如互聯(lián)網(wǎng)公司的收購一般都是股權(quán)收購，因?yàn)橘Y產(chǎn)在公司里往往不是最重要的部分）。其次看實(shí)現(xiàn)過程中的法律障礙，有些資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓上可能存在法律障礙，如某些地區(qū)的采礦權(quán)、土地使用權(quán)。如果直接轉(zhuǎn)讓需要種種復(fù)雜的審批，那么如果把這些資產(chǎn)放在一個空殼公司里通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)的形式就能一定程度上避免審批實(shí)現(xiàn)間接轉(zhuǎn)讓。（比如北京限制外地人買房，但是沒有限制外地人買受讓公司股權(quán)，如果一個非北京人購買一家只有一間房的公司就相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了外地人買房）。另外通常來講收購資產(chǎn)法律關(guān)系簡單，收購股權(quán)可能還涉及隱瞞負(fù)債、訴訟等潛在問題。

　　同樣的，有些公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能存在法律障礙（如某些國有股或外資股），如果想轉(zhuǎn)讓部分業(yè)務(wù)，通過轉(zhuǎn)讓經(jīng)營性資產(chǎn)的方式可能更容易實(shí)現(xiàn)一些。再次就是稅收考慮，如果通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)轉(zhuǎn)讓能夠達(dá)到的實(shí)質(zhì)意義相同并且在法律上都可行，就可以看看用哪種方式能夠少交稅。通常來講通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓避稅會更容易一些。

　　總結(jié)一下，兩種收購沒有絕對優(yōu)劣，主要從雙方需求、法律障礙和稅費(fèi)三個方面來看。

　　來源：智慧源地產(chǎn)財稅 作者：lee