黃金期貨

黃金期貨(Gold Futures) 黃金期貨概述 黃金、白銀、銅、白金四類商品是金屬期貨的四大主要產(chǎn)品。四種商品之中以黃金及白銀...

　　黃金期貨(Gold Futures)

　　 黃金期貨概述

　　黃金、白銀、銅、白金四類商品是金屬期貨的四大主要產(chǎn)品。四種商品之中以黃金及白銀的交易量較大。黃金在很久之前巳被國際社會認(rèn)定為財富的象征，也用作個人對貨幣貶值之保障。

　　所謂黃金期貨，靠前外匯網(wǎng)，是指以國際黃金市場未來某時點的黃金價格為交易標(biāo)的的期貨合約，投資人買賣黃金期貨的盈虧，是由進(jìn)場到出場兩個時間的金價價差來衡量，契約到期后則是采實物交割。

　　黃金期貨與一般其它期貨商品一樣，采原始保證金交易制度，且將隨市場行情變化而調(diào)整，可分為黃金期貨與迷你黃金期貨；黃金期貨的契約規(guī)格較大，原始保證金的要求也比迷你黃金期貨高。以2004年1月美國紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的黃金期貨為例，原始保證金就需2025元美金，換算成臺幣約為6.7萬余元。

　　而美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的迷你黃金期貨，保證金只需450元美金，也就是以臺幣1.5萬元左右（約一兩黃金的價格），便可交易契約規(guī)格為33.2盎司（約等于25兩）的黃金價值。

　　由于具有高財務(wù)杠桿、高流動性以及多空皆可操作等特點，黃金期貨正可提供一般投資人、持有大量黃金現(xiàn)貨的業(yè)者（如銀樓）一個良好的投資與避險管道。

　　而因于黃金現(xiàn)貨有保存不易及攜帶不便等缺點，想投資黃金，直接持有黃金條塊并不是個好主意，何況家里隨時擺放大量的金塊，除了容易引來歹徒覬覦，如果臨時需要用到資金，要將手上黃金立即脫手變現(xiàn)，也沒那么輕松容易。

　　 上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約 交易品種黃金交易單位1000克/手報價單位元(人民幣)/克最小變動價位0.01元/克每日價格最動限制不超過上一交易日結(jié)算價±5%合約交割月份1~12月交易時間上午9:00~10:15,10:30-11:30
下午13:30-14:1014:20-15:00最后交易日合約交割月份的15日.個人投資者持倉比例在3手以下不能進(jìn)入交割月份。(遇法定假日順延)交割日期最后交易日后連續(xù)五個工作日交割品級符合國標(biāo)GB/T4134－2003規(guī)定，金含量不低于99.95%的金錠。交割地點交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價值的7%（一般期貨公司會在此基礎(chǔ)上加收3-5%不等）交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險準(zhǔn)備金)交割方式實物交割交易代碼AU上市交易所上海期貨交易所 黃金期貨交易

　　黃金期貨交易和一般的商品和金融工具的期貨交易一樣，買賣雙方先簽訂買賣黃金期貨的合同并交付保證金，規(guī)定買賣黃金的標(biāo)準(zhǔn)量、商定價格、到期日。在約定的交割日再進(jìn)行實際交割。一般不真正交貨，絕大多數(shù)合同在到期前對沖掉了。以黃金期貨為主的期貨市場為黃金期貨市場。

　　世界上大部分黃金期貨市場交易內(nèi)容基本相似，主要包括保證金、合同單位、交割月份、最低波動限、期貨交割、傭金、日交易量、委托指令。

　　1.保證金。交易人在進(jìn)入黃金期貨交易所之前，必須要在經(jīng)紀(jì)人那里開個戶頭。交易人要與經(jīng)紀(jì)人簽定有關(guān)合同，承擔(dān)支付保證金的義務(wù)。如果交易失效，經(jīng)紀(jì)人有權(quán)立即平倉，交易人要承擔(dān)有關(guān)損失。當(dāng)交易人參與黃金期貨交易時，無需支付合同的全部金額，而只需支付其中的一定數(shù)量(即保證金)作為經(jīng)紀(jì)人操作交易的保障，一般將保證金定在黃金交易總額的10％左右。保證金是對合約持有者信心的保證，合約的最終結(jié)果要么以實物交割，要么在合約到期前作相反買賣平倉。保證金一般分為三個層次：

　　一是初級保證金(InitialMargin)。這是開期貨交易時，經(jīng)紀(jì)人要求客戶為每份合同繳納的最低保證金。

　　二是長期保證金(MaintenanceMargin)。這是客戶必須始終保有的儲備金金額。長期保證金有時需要客戶提供追加的保證金。追加的保證金是當(dāng)市場變化朝交易商頭寸相反方向運動時，經(jīng)紀(jì)人要求支付的維持其操作和平衡的保證金。如果市場價格朝交易商頭寸有利的方向運動時，超過保證金的部分即權(quán)益或收益，交易商也可要求將款項提出，或當(dāng)作另外黃金期貨交易的初始定金。

　　三是應(yīng)變和盈虧的保證金(Variation Margin)。 清算客戶按每個交易日結(jié)果向交易所的清算機(jī)構(gòu)所支付的保證金，用來抵償客戶在期貨交易中不利的價格走勢而造成的損失。

　　2.合約單位。黃金期貨和其他期貨合約一樣，由標(biāo)準(zhǔn)合同單位乘合同數(shù)量來完成。紐約商品交易所的每標(biāo)準(zhǔn)合約單位為100盎司金條或3塊1公斤的金條。

　　3.交割月份。黃金期貨合約要求在一定月份提交規(guī)定成色的黃金。

　　4.最低波幅和最高交易限度。最低波幅是指每次價格變動的最小幅度，如每次價格以10美分的幅度變化；最高交易限度，如同目前證券市場上的漲停和跌停。紐約交易所規(guī)定每天的最高波幅為75美分。

　　5.期貨交付。購入期貨合同的交易商，有權(quán)在期貨合約變現(xiàn)前，在最早交割日以后的任何時間內(nèi)獲得擁有黃金的保證書、運輸單或黃金證書。同樣，賣出期貨合約的交易商在最后交割日之前未做平倉的，必須承擔(dān)交付黃金的責(zé)任。世界各市場的交割日和最后交割日不同，投資者應(yīng)加以區(qū)分。如有的規(guī)定最早交割日為合約到期月份的15日，最遲交割月份為該月的25日。一般期貨合約買賣都在交割日前平倉。

　　6.當(dāng)日交易。期貨交易可按當(dāng)天的價格變化，進(jìn)行相反方向的買賣平倉。當(dāng)日交易對于黃金期貨成功運作來說是必須的，因為它為交易商提供了流動性。而且當(dāng)日交易無需支付保證金，現(xiàn)貨黃金交易，只要在最后向交易所支付未平倉合約時才支付。

　　7.指令。指令是顧客給經(jīng)紀(jì)人買賣黃金的命令，目的是為防止顧客與經(jīng)紀(jì)人之間產(chǎn)生誤解。指令包括：行為(是買還是賣)、數(shù)量、描述(即市場名稱、交割日和價格與數(shù)量等)及限定(如限價買入、最優(yōu)價買入)等。

　　具體過程如下：

　　一是開設(shè)賬戶。投資者一般要向黃金期貨交易所的會員經(jīng)紀(jì)商開立賬戶，簽署風(fēng)險《揭示聲明書》、《交易賬戶協(xié)議書》等，授權(quán)經(jīng)紀(jì)人代為買賣合約并繳付保證金。經(jīng)紀(jì)人獲授權(quán)后就可以根據(jù)合約條款按照客戶指令進(jìn)行期貨買賣。

　　二是下達(dá)指令。指令包括品種、數(shù)量、日期、以及客戶意愿價格。關(guān)鍵性指令有：

　　1.市價指令。指按當(dāng)時交易所的價格進(jìn)行交易。

　　2.限價指令。這是一種有條件指令，只有市場價格達(dá)到指令價格時才被執(zhí)行，一般買價指令只有在市場價格低于一定水平時才執(zhí)行，而賣價指令只有在市場價格高于一定水平才執(zhí)行。如果市場價格沒有到達(dá)限度價格水平，該指令就不能被執(zhí)行。

　　3.停價指令。該指令也是客戶授權(quán)經(jīng)紀(jì)人在特定價位買賣期貨合約的指令。買的停價指令意味客戶想在市場價格一旦高于一定價格時，就立即以市場價格買入期貨合約；一個賣的停價指令意味著客戶想在市場價格一旦低于一定價格時，就立即以市場價格賣出期貨合約。

　　4.停止限價指令。指客戶要求經(jīng)紀(jì)人在交易所價格跌至預(yù)定限度內(nèi)的限價賣出，或上漲到預(yù)定限度內(nèi)以限價補進(jìn)的指令。這一指令綜合了停價指令和限價指令的特征，但相對于限價指令來說有一定風(fēng)險。

　　5.限時指令。該指令也是一種有條件指令，表明經(jīng)紀(jì)人在多長時間內(nèi)可以執(zhí)行該指令。一般情況下，除有說明外，指令均為當(dāng)日有效，如果一個指令在當(dāng)日的交易盤中未被執(zhí)行，那么該指令就失效或過期。

　　6.套利指令。該指令用來同時建立多頭倉位和空頭倉位。如對一定數(shù)量黃金建立多頭倉位和空頭倉位，只是期貨合約的到期日不同。

　　三是執(zhí)行與結(jié)果通知：經(jīng)紀(jì)人在收到客戶發(fā)出的交易指令后，該指令就迅速傳送到期貨交易廳中。當(dāng)該指令被執(zhí)行后，返傭網(wǎng)，即買賣成功，有關(guān)通知會返回經(jīng)紀(jì)人，經(jīng)紀(jì)人一般先口頭通知投資者執(zhí)行情況：價格、數(shù)量、期限以及倉位情況。然后于第二天書面通知投資者。

　　 黃金期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別

　　黃金期貨合約與遠(yuǎn)期合約是有區(qū)別的。

　　首先，黃金期貨是標(biāo)準(zhǔn)合約的買賣，對買賣雙方來講必須遵守，而遠(yuǎn)期合約一般是買賣雙方根據(jù)需要約定而簽定的合約，各遠(yuǎn)期合約的內(nèi)容在黃金成色等級、交割規(guī)則等方面都不相同；

　　其次，期貨合約轉(zhuǎn)讓比較方便，可根據(jù)市場價格進(jìn)行買進(jìn)賣出，而遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)讓就比較困難，除非有第三方愿意接受該合約，否則無法轉(zhuǎn)讓；

　　再次，期貨合約大都在到期前平倉，有一定的投機(jī)和投資價值，價格也在波動，而遠(yuǎn)期合約一般到期后交割實物。最后，黃金期貨買賣是在固定的交易所內(nèi)進(jìn)行，而遠(yuǎn)期交易一般在場外進(jìn)行。

　　 黃金期貨止損技巧(僅供參考)

　　盡管黃金期貨也采用保證金制度和雙向交易機(jī)制，但黃金期貨與其他期貨品種在交易上還是存在著明顯區(qū)別。因此，投資者在黃金期貨交易中設(shè)置止損方案時也有竅門可尋

　　首先，由于黃金價格的日波動率相對較低，過去10年中金價的平均日波動率為1．58％，因此根據(jù)金價的歷史波動特點，可將止贏位或者止損位設(shè)置在日波動幅度上限附近。

　　如果日內(nèi)金價漲幅達(dá)到1．6％，那么短線交易的投資者可以考慮在漲幅達(dá)到1．5％附近時將手中的頭寸獲利了結(jié)。中長線投資者則可結(jié)合預(yù)設(shè)的風(fēng)險盈利比及所投入資金的比例來設(shè)定止損位，如初入期市的投資者可以將30％左右的資金投入市場，將盈虧比設(shè)定為3比1，當(dāng)損失達(dá)到預(yù)期盈利的30％時止損出場。

　　其次，由于黃金表現(xiàn)出很強(qiáng)的貨幣屬性和金融屬性，國內(nèi)外市場上黃金的價格波動方向和幅度都非常接近，跨市套利的機(jī)會有限。因此在設(shè)置止損方案時還有這樣的技巧，即盤整時應(yīng)該適當(dāng)縮小止損比例，而單邊行情則可適當(dāng)放大。

　　最后，由于國際市場上交易最活躍的時間往往是北京時間夜間，如果屆時出現(xiàn)對市場沖擊較大的突發(fā)事件，就有可能令全球金價日內(nèi)波幅增大，次日國內(nèi)市場往往會出現(xiàn)大幅跳空開盤的情況。因此對于持倉隔夜的投資者，在設(shè)置止損時應(yīng)將計劃止損同突發(fā)止損結(jié)合起來。值得注意的是，很多投資者在止損后為了盡快賺回虧損的資金，往往選擇倉促入市博取逆勢行情帶來的收益，這樣操作的結(jié)果往往會導(dǎo)致更大的損失，是黃金期貨交易中應(yīng)該盡量杜絕的，因為投資者在逆勢操作中所承受的風(fēng)險遠(yuǎn)大于預(yù)期收益。

　　 影響黃金價格變動因素

　　1、黃金的供求關(guān)系

　　由于黃金兼具商品、貨幣和金融屬性，又是資產(chǎn)的象征，因此黃金價格不僅受商品供求關(guān)系的影響，對經(jīng)濟(jì)、政治的變動也非常敏感，石油危機(jī)、金融危機(jī)等都會引起黃金價格的暴漲暴跌。此外，投資需求對黃金價格的變動也有重大影響。

　　世界黃金市場供求關(guān)系決定價格的長期走勢。

　　從歷史上看，上個世紀(jì)70年代以前，世界黃金價格基本比較穩(wěn)定，波動不大。世界黃金的大幅波動是上個世紀(jì)70年代以后才發(fā)生的事情。例如：1900年美國實行金本位，當(dāng)時一盎司20.67美元，金本位制保持到大蕭條時期，1934年羅斯福將金價提高至一盎司35美元。1944年建立的布雷頓森林體系實際是一種“可兌換黃金的美元本位”，由于這種貨幣體系能給戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)重建帶來一定積極影響，金價保持在35美元，一直持續(xù)到1970年。

　　近30年來，黃金價格波動劇烈，黃金價格最低253.8美元/盎司(1999年7月20日)，最高850美元/盎司(1980年1月18日)。1979年低至1980年初是黃金價格波動最為劇烈的階段。1979年11月26日(據(jù)NYMEX期貨價格)價格為390美元/盎司，而不到2個月，1980年1月18日，黃金價格已漲到850美元/盎司，成為30年來的最高點。而隨后在一年半時間內(nèi)，價格又跌回400美元之下，并且在隨后的二十多年里價格基本都在400美元以下，尤其是300-200美元之間維持了相當(dāng)長時間，300美元以下的價格就持續(xù)了4年，從1998年1月至2002年3月。從2002年3月底黃金價格恢復(fù)到300美元之上，2003年12月1日重新回到400美元，2005年12月1日價格突破500美元/盎司，2006年4月10日突破600美元/盎司，2006年5月11日達(dá)到近期的最高點723美元。

　　造成黃金價格劇烈波動的誘因是70年代布雷頓森林體系的瓦解。1973年，尼克松***宣布不再承諾美元可兌換黃金，金價徹底和美元脫鉤并開始自由浮動。從此，黃金價格的波動最大程度地體現(xiàn)了黃金貨幣和商品屬性的均衡影響。

　　由于黃金有世界儲備功能，黃金被當(dāng)作具有長期儲備價值的資產(chǎn)廣泛應(yīng)用于公共以及私人資產(chǎn)的儲備中。其中黃金的官方儲備占有相當(dāng)大的比例，目前世界已經(jīng)開采出來的黃金約15萬噸，各國央行的儲備金就約有4萬噸，個人儲備的有3萬多噸。因此，世界上黃金官方儲備量的變化將會直接影響世界黃金價格的變動。上個世紀(jì)70年代，浮動匯率制度登上歷史舞臺之后，黃金的貨幣性職能受到削弱，作為儲備資產(chǎn)的功能得到加強(qiáng)。各國官方黃金儲備量增加，直接導(dǎo)致了上世紀(jì)70年代之后，世界黃金價格大幅度上漲。

　　上個世紀(jì)八九十年代，各中央銀行開始重新看待黃金在外匯儲備中的作用。中央銀行日漸獨立以及日益市場化，使其更加強(qiáng)調(diào)儲備資產(chǎn)組合的收益。在這種背景下，沒有任何利息收入的黃金(除了參與借貸市場能夠得到一點收益外)地位有所下降。部分中央銀行決定減少黃金儲備，結(jié)果1999年比1980年的黃金儲備量減少了10%，正是由于主要國家拋售黃金，導(dǎo)致當(dāng)時黃金價格處于低迷狀態(tài)。

　　近年來，由于主要西方國家對黃金拋售量達(dá)成售金協(xié)議——《華盛頓協(xié)議（CBGA1）》，規(guī)定CBGA成員每年售金量不超過400噸，對投放市場的黃金總量奢定了上限，同時還有一些國家特別是亞洲國家在調(diào)整它們的外匯儲備——增加黃金在外匯儲備中的比例。

　　2、其他影響因素

　?。?）世界主要貨幣匯率

　　美元匯率是影響金價波動的重要因素之一。

　　由于黃金市場價格是以美元標(biāo)價的，美元升值會促使黃金價格下跌，而美元貶值又會推動黃金價格上漲。美元強(qiáng)弱在黃金價格方面會產(chǎn)生非常重大的影響。但在某些特殊時段，尤其是黃金走勢非常強(qiáng)或非常弱的時期，黃金價格也會擺脫美元影響，走出獨自的趨勢。

　　美元堅挺一般代表美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢良好，美國國內(nèi)股票和債券將得到投資者競相追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能受到削弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關(guān)，黃金的保值功能又再次體現(xiàn)，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會***對黃金保值和投機(jī)性需求上升。1971年8月和1973年2月，美國***兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元／盎司。

　　回顧過去20年歷史，美元對其他西方貨幣堅挺，則世界市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。過去十年金價與美元走勢存在80%的逆相關(guān)性。

　　（2）石油供求關(guān)系

　　由于世界主要石油現(xiàn)貨與期貨市場的價格都以美元標(biāo)價，石油價格的漲落一方面反映了世界石油供求關(guān)系，另一方面也反映出美元匯率的變化，世界通貨膨脹率的變化。石油價格與黃金價格間接相互影響。

　　通過對世界原油價格走勢與黃金價格走勢進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，世界黃金價格與原油期貨價格的漲跌存在正相關(guān)關(guān)系的時間較多。

　?。?）世界政局動蕩、戰(zhàn)爭

　　世界上重大的政治、戰(zhàn)爭事件都將影響金價。***為戰(zhàn)爭或為維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長而大量支出，政局動蕩大量投資者轉(zhuǎn)向黃金保值投資，等等，都會擴(kuò)大黃金的需求，***金價上揚。如二次大戰(zhàn)、美越戰(zhàn)爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件，都使金價有不同程度的上升。再如2001年“9.11”事件曾使黃金價格飆升至當(dāng)年的最高價0。

　　（4）其它因素

　　除了上述影響金價的因素外，世界金融組織的干預(yù)活動，本國和地區(qū)的中央金融機(jī)構(gòu)的政策法規(guī)，也會對世界黃金價格的走勢產(chǎn)生重大的影響。

　　2006年全球黃金期貨交易概況

　　黃金現(xiàn)貨的交易遍布世界各地，主要集中于倫敦、蘇黎世、香港、紐約及東京。其中，倫敦黃金市場是全球最大且歷史最為悠久的市場，幾乎囊括了世界最大產(chǎn)金國——南非的黃金銷售。支撐倫敦金市交易活躍的是全球5大金商：Barclays Capital，Deutsche Bank，HSBC，Scotia Mocatta以及SG。 紐約黃金市場是世界上最大的黃金期貨集散地。紐約商品交易所(COMEX)本身并不參加期貨的買賣，僅僅是提供一個場所和設(shè)施，并制定一些法規(guī)，保證交易雙方在公開、公正、公平交易。

　　目前全球主要黃金期貨交易集中于芝加哥、紐約及東京三大交易所，其發(fā)展沿革及2006年交易現(xiàn)況（見表1）。

　　芝加哥期貨交易所的黃金期貨合約有100盎司及迷你規(guī)則兩種。CBOT黃金期貨起步較晚，2001年10月推出迷你型合約，100盎司合約則在2004年10月才推出。經(jīng)過幾年的醞釀，CBOT黃金期貨成交量自2004年起，每年均呈現(xiàn)爆炸式成長，2006年前8個月更一舉突破1千1百萬手，全年共成交20894808手。

　　紐約商業(yè)交易所（NYMEX）是全球最早的黃金期貨市場，其分部COMEX提供貴金屬的期貨合約交易，COMEX的黃金期貨自2003年以來的年成交量，均突破2千萬手（雙邊），2006年前8個月成交量已超過2千4百萬手，日均量超過14萬手，創(chuàng)下歷史新高，全年共成交31835168手。

　　東京工業(yè)品交易所（TOCOM）提供美洲和歐洲時區(qū)以外的另一個避險及套利渠道，對于促使黃金期貨形成全球24小時不間斷的交易市場具有重要的作用。由于TOCOM做市商制度活躍，通過做市商在市場中不斷套利、報價，增加了市場的流動性，吸引許多投資人進(jìn)場交易。另外，TOCOM的黃金期貨規(guī)格為1公斤，加上迅速有效的電子下單系統(tǒng)，進(jìn)而創(chuàng)造出較大的交易量。自2001年以來，都占有全球一般以上的交易量，2006年前8月成交量已近3千4百萬手，日均量則超過20萬手，全年共成交44456396手。

　　可以看到，2006年全球黃金期貨成交量呈現(xiàn)了爆炸式的增長，比上一年增長了39.48％，其中主要來自于CBOT的成長，靠前返傭網(wǎng)，2006年CBOT的黃金期貨成交量是上一年的10倍有余，占全球份額也從2005年的2.92％躍到21.48％。